ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРАТА НА КАПИТАЛА

В своето развитие фирмата се нуждае и ползва различни по произход финансови ресурси, за да изгражда необходимата си капиталова база. Основните обособени източници са следните:

- фирмени спестявания" (неразпределената печалба, предвидена за реинвестиране);

- част от амортизациите, предвидени за реконструкция, модернизация, нови проекти;

- собствен капитал, идващ основно от емитиране на собственически акции с право на глас;

- квази-собственически капитал, идващ от емитиране на привилегировани акции, както и от инвестиционни договори с привилегировани собственици*;

- продажба на активи.

- заемен ресурс от емитиране на корпоративни облигации;

- заемен ресурс от банки (краткосрочни, средносрочни, дългосрочни кредити);

- субсидии, ако републиканският и общинските бюджети позволяват това.

Използването на всеки потенциален източник има цена" и алтернативна цена за сравнение, което позволява решения за формиране на рационална (оптимална по критерий) структура на капитала на фирмата. Определяща също така при търсене на капитал в една фирма е фазата на бизнесцикъла, в която той се намира в момента.

Модел претеглена осреднена стойност на капитала"

Той може да се дефинира като комплексна оценка на база дисконтиране на очаквани бъдещи нетни парични потоци за всеки използван финансов ресурс, предоставен от инвеститорите. Ако тази оценка вече е направена на пазара от всички предложители на ресурс, тогава ще съществуват пазарни цени (стойности) на всяко финансиране. Нека да означим с:

К_а1 - стойността на дълговото финансиране на кредити;

К_в2 - стойността на дълговото финансиране с корпоративни облигации;

^К_Р, ~ стойността на финансирането с емитиране на привилегировани акции;

^Кр₂ ~ стойността на финансирането чрез емитиране на собственически акции с право на глас;

^Кр₃ " стойността на финансирането от неразпределената печалба; К_а - стойността на финансирането от амортизации за развитие.

Тогава може да се запише в общ вид изразът като произведение на пазарната" стойност на всеки капиталов ресурс и тегловите коефициенти, характеризиращи структурата на участие на всеки ресурс в общата сума на капитала:

^Ко = а,^ + а₂К,₂ + а₃К_р1 + а₄К_р2 + а₅К_рз + а₆К_а,

където:

К₀ - значението на средната претеглена стойност на целия капитал;

а_г а₂, а₃, а₄, а₅, а₆ - теглови коефициенти със сума 1.

Стойност на капитала по отделни елементи

За да се достигне до тази комплексна оценка на целия капитал, трябва последователно да се премине през конкретната оценка на всеки потенциален капиталов източник. По-долу са дадени основните разсъждения, отнасящи се за всеки специфичен капиталов източник, които финансистът на фирмата трябва да има предвид, когато конструира" оптималната капиталова структура" на компанията си:

Стойността на финансирането с кредити в капиталовата структура на компанията очевидно е лихвеният процент на заемането (преди изплащането на данъка), както и на другите плащания, свързани с взимането и обслужването на кредита . Нека фирмата привлича кредит в размер 100 000. При фиксирана 10% норма на лихва на кредита, тя ще има годишен лихвен дълг от 10 000.

При взимането на кредит фирмата спестява данък върху печалбата върху масата на лихвата, тъй като лихвата по принцип се признава като финансов разход. Ако например печалбата преди данъчно облагане е 200 000 при финансиране със собствен капитал, фирмата трябва да плати данък 30%, или 60 000. Ако тя ползва кредит в обем 100 000 и лихва 10 000, тогава облагаемата сума ще бъде:

200 000-10 000 = 190 000. При данък 30% тя ще плати 57 000 вместо 60 000. По този начин фирмата ще спести 3000 от данъци, което съответно допълнително ще поевтини стойността на кредита.