Капиталова структура и финансов лийвъридж. Собствен и привлечен капитал. Измерване на финансовия лийвъридж. Избор на финансиращ вариант. Влияние на капиталовата структура върху стойността на фирмата.

Капиталова структура (КС) = =

=

КС е свързана само с дългосрочни източници на финансиране.

Финансовия лийвъридж означава фирмата да получава заемен капитал, за да печели повече от колкото е неговата цена.

Фирма с висок финансов лийвъридж е тази, която разчита на заемите, като съществена част от нейният капитал. Докато фирма с нисък финансов лийвъридж е тази, която се финансира преди всичко със собствен капитал.

Пример:

Обща сума на активите на фирмата - 100$

Приходи от продажби - 120$

Печалба преди лихви и данъци - 15$

Лихва - 10%

Решение:

варианти	собствен капитал	заемен капитал	лихва	облагаема печалба	възвръщаемост на собствения капитал
1	100	-	-	15	15%	(15/100)
2	80	20	2 (20.10%)	13 (15-2)	16,25%	(13/80)
3	60	40	4	11	18,33%	(11/60)
4	50	50	5	10	20%
5	40	60	6	9	22,50%
6	20	80	8	7	35%
7	10	90	9	6	60%

Възвръщаемост на собствения капитал =

Изгодно ли е фирмата да работи със заеми?

Пример:

Акционерно дружество Х трябва да избира между три реално активни капиталови структури А, В, С с различна степен на задлъжнялост. При първата от тях, която не ползва заемен капитал се предвижда емитиране на 1000бр. обикновени акции с цена 300лв. за акция. Купонната лихва по облигационните заеми е 10%. Данъчното облагане възлиза общо на 42,5%.

Решение:

Позитивен ефект на капиталовия лост:

Финансови показатели	Капиталови структури
	А	В	С
1. заемен капитал (10% - облигации)	0	45 000	120 000
2. собствен капитал (акции)	300 000	255 000	180 000
3. общия капитал	300 000	300 000	300 000
4. финансова задлъжнялост (лийвъридж)(ред1: ред 3)	0	15%	40%
5. печалба преди лихви и данъци	50 000	50 000	50 000
6. брой обикновени акции (ред 2 : ред 3)	1 000	850	600
7. лихви по облигационните заеми	0	4 500	12 000
8. облагаема печалба	50 000	45 500	38 000
9. данъци (ред 8 . 42,5)	21 250	19 338	16 150
10. нетна печалба (ред 8 ред 9)	28 750	26 162	21 850
11. печалба на една акция (ред 10 : ред 6)	28,75	30,78	36,42
12. равнище на финансов лийвъридж	1	1,1	1,32

Където е най-голям заемния капитал, цената на една акция е най-голям.

Ако доходите ни са по-малки от цената на заемния капитал ще имаме загуба.

Равнище на финансовия лийвъридж =

А = В = С =

Извод: С увеличаване на относителния дял на дълга (заемен капитал) се увеличава печалбата на една акция и финансовия лийвъридж.

Определяне на капиталовата структура

Най- добрата оценка за дейността на фирмата е увеличаването на капитала на фирмата. Това нарастване се измерва посредством пазарната стойност на фирмата.

Пазарната стойност = на заемния капитал + пазарната стойност на обикновените акции

Пазарната стойност на обикновените акции = (норма на капитализация)	Нетна печалба
	Изискана норма на възвръщаемост от една обикновена акция

Пример:

Финансови показатели	Капиталови структури
	А	В	С
1. собствен капитал	2 000	1300	900
2. заемен капитал (10% - облигации)	-	700	1100
3. общия капитал	2 000	2 000	2000
4. капиталова структура (ред 2: ред 3)	0%	35%	35%
5. печалба преди лихви и данъци	800	800	800
6. лихви	0	70	110
7. облагаема печалба (ред 5 ред 6)	800	730	690
8. нетна печалба (ред 7. (1-0,4))	480	430	414
9. капитализирана нетна печалба (ред 8:20%)	2 400	2190	207
10. пазарна стойност на фирмата (ред 9 + ред 2)	2 400	2890	317

0,4 - данък